美國國庫券收益率飆升，揭示殘酷事實：美國39萬億美元債務毫無差錯空間

(SeaPRwire) –   在陣亡將士紀念日週末前的幾天裡，30年期美國國債殖利率升至19年來的最高點5.2%，基準10年期國債殖利率達到4.7%，是自2007年中期以來的最高水平。如果這些殖利率持續下去，美國國會預算辦公室（CBO）在2月份發布的「預算與經濟展望：2026年至2036年」中預測的聯邦利息支出情景將從嚴峻惡化為近乎災難。重點是：美國走向財政安全的道路已失去所有容錯空間，而長期以來高於預期的利率影響最能證明這一點。美國幾乎沒有迴旋餘地，即使殖利率僅略微超過CBO的「基準」，隨著未來幾年數字的複利效應，也會帶來巨大的額外打擊，擠占大量本可用於資助國防、社會保障和醫療保險等必需品的收入。

CBO預計，到2036財年，30年期和10年期美國國債的平均殖利率將分別約為4.65%和4.15%。這比5月底短暫觸及的多年高點低了約55個基點。聽起來差異不大，對吧？如果我們龐大且不斷膨脹的39萬億美元國債的利息支出已經接近每年1萬億美元，超過醫療保險支出，相當於社會保障支出總額的三分之二，那麼半個百分點的上升可能會被認為是可以管理的。

但最近一份來自無黨派的Committee for a Responsible Federal Budget的報告量化了即使持續處於近期高點也會造成的嚴重損害。到2036年，利息支出將從佔總收入的14%激增至30%，比CBO的預測高出5個百分點。屆時，利息支出將達到2.5萬億美元，是今天的2.5倍，將成為第二大預算類別，比醫療保險高出三分之一。人均利息成本將從去年的7,900美元飆升至十年後的17,000美元。

今天對即使是略高的利率也極度脆弱，很大程度上源於需要以更高的成本來償還現有債務，並承擔數萬億美元新發行債券以彌補赤字。總而言之，聯邦政府在未來12個月內需要借款近10萬億美元，相當於我們總債務的三分之一。這筆金額包括約7.5萬億美元用於償還到期的美國國債，以及2萬億美元用於彌補收入與支出之間的缺口。美國最初積累如此巨額債務的一個主要原因是，在COVID危機期間及之後，美聯儲寬鬆貨幣政策所帶來的超低利率誘惑。在2021年至2022年初，期限在一年內的短期國庫券（Treasury Bills）的利率約為微不足道的0.2%。如今，這一成本高達3.7%，是當時的18倍。

佔聯邦債務總額一半以上的5至30年期美國國庫券（Treasury Notes）的利率也已攀升。由於我們長期以來能夠以極低的成本借款，國庫券的平均利率僅為3.23%。但美國正在以高得多的價格重新融資到期的債券，在陣亡將士紀念日之前，30年期國債的利率為5.2%，10年期國債為4.7%。

事實上，導致美國陷入困境的借貸爆炸性增長，與2007年房市崩盤前夕的「誘餌」房屋貸款熱潮相似；人們被暫時的、超低的「誘餌」利率所吸引，但當這些利率重置時，借款人卻面臨著無法負擔的月供。類似的動態正在上演，因為美國正在以今天的較高利率重新融資在看起來是個便宜貨時發行的低收益國債，以資助巨額政府支出。

截至5月26日，伊朗戰爭可能很快結束的消息推動30年期和10年期國債殖利率略有下降，目前比CBO的預測高出約35個基點。然而，它們可能回升至令人生畏的半個百分點以上的風險，對新任美聯儲主席Kevin Warsh發出了嚴厲警告。令人鼓舞的是，Warsh公開主張通過降低美聯儲資產負債表上巨額的美國國債持有量來收緊貨幣政策，這項政策涉及將其投資組合的很大一部分出售給公眾。這一策略將本來會被花費的數萬億美元轉化為儲蓄。

美聯儲資產負債表的縮減也將縮減問題的根源：經濟中極高的「總需求」，導致過多的美元追逐增長緩慢的商品數量。（著名經濟學家Will Luther在我最近的一篇文章中描述了這種現象。）Warsh還可以提高聯邦基金利率，或者甚至宣布他沒有計劃降低利率，以冷卻仍然相對充裕的信貸，這些信貸正在助長消費者的巨額支出，當然還有用於AI數據中心的龐大開支。但總需求過高的主要原因是政府支出過高，如果不受控制，可能會導致利率比剛剛引發如此震動的峰值數字還要高。Warsh可以通過提高信貸成本來抑制消費者和企業的支出，並出售美聯儲持有的債券來針對後者。但他無法控制最關鍵的問題，那就是失控的聯邦預算。

這項責任落在總統和國會身上。正如CRFB在其關於利率上升影響的分析中所述，「實現這些目標的最佳途徑是削減赤字，這可以通過減輕短期通脹壓力來幫助美聯儲降低利率，通過減少經濟擠出效應（將用於預算必須支付的款項轉移到利息上）來對長期利率施加下行壓力，並減輕政府必須支付利息的債務負擔。」CRFB補充說，如果利率維持在陣亡將士紀念日前的水平或更高，將威脅到「引發財政危機」。

沒有什麼比這更能說明「美國破產了」了，那就是在大多數情況下似乎無關緊要的利率上升，在我們財政狀況如此脆弱的現在卻可能導致一場災難。兩黨都不願談論我們實際上有多麼破產，或採取多少措施來解決這個問題。不幸的是，可能需要出現無法負擔的利率才能迫使我們的立法者面對他們自己造成的危險。